供给端：10月阴极铜产量下滑，进口回升。1）产量：10月产量为97。98万吨，同比-1。2%，环比-2。4%，产能操纵率为79。61%。24年1-10月电解铜累计产量984。4万吨，同比+36。0吨/+3。3%。2）进出口：10月阴极铜进口数量为35。9万吨(刚果14。5+智利4。8)，同比+2。6万吨/+7。7%，环比+3。7万吨/+11。4%；2024年1-10月累计进口阴极铜数量为300。7万吨，同比+18。7万吨/+6。6%；3）利润：本月现货铜粗炼加工费均价为10。5美元/吨，同比-77美元/吨或-88%，环比+5。07美元/吨或+93。37%；10月硫酸价钱为377。93元/吨，环比-3。14元/吨。

　　投资：供给端，需要关心岁尾25年长协加工费构和。需求端，铜价走弱后刺激终端需求使多家线缆企业新增订单较着好转，变压器对铜漆包线需求订单持续兴旺，以旧换新使家电对铜漆包线需求订单回暖；以旧换新和出口需求使11和12月空调、冰箱、洗衣机排产添加使得铜管需求随之添加。我们认为，美联储降息标的目的确定，铜供需紧均衡对铜价形成强支持；中持久，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打建国内货泉政策空间，叠加美国后宽货泉宽财务带来的通缩反弹将支持铜价中枢上移。个股：龙头首推紫金，弹性关心藏格。其他关心洛钼、金诚信、铜陵，西矿，中色矿等。

　　终端需求：10月表不雅需求量为132。9万吨，环比+1。4%。终端需求：10月空调产量1620。2万台，同比+14%，24年10月冰箱897。1万台，同比+6。8%；24年1-10月衡宇开工面堆集计同比-22。6%，完工面堆集计同比-23。9%；24年10月新能源汽车产量142。8万辆，同比+44。5%；24年1-10月光伏累计产量54343万千瓦时，累计同比+15。5%。

　　原料端：铜矿进口环比下降，铜废进口环比上升。1）铜矿进出口：10月铜矿进口数量为231万吨(智利65。1+秘鲁64。2)，环比-12。1万吨/-5。0%；1-10月铜矿进口量为2338。5万吨(智利746。9+秘鲁589。4)，同比+77。7万吨/+3。4%。2）废铜：1）进出口：10月我国废铜进口量为18。3万吨，同比+2。8万吨/+17。9%，环比+2。3万吨/+14。2%。2024年1-10月废铜进口量185。7万吨，同比+25。4万吨/+15。8%；2）利润：10月精废价差环比小幅回落，本月精废差月均值为1311。9元/吨，较上月-214。2元/吨(跌幅14。0%)，同比+512。5元/吨(涨幅64。1%)。

　　宏不雅阐发：美国10月未季调CPI年率录得2。6%，略高于前月的2。4%，合适市场预期；10月焦点CPI月率取上月持平，均为3。3%。全体而言，美联储降息周期，特朗普买卖成功被选总统，环绕“特朗普买卖”临时对铜价构成，但美国宽货泉和宽财务的持久趋向不变。